概率预测：用概率指导投资决策才能增大胜算


几乎所有的投资决策，都是概率的运用。在投资活动中，运用概率提高预测的准确性能够大大降低投资风险。事实上，正是因为巴菲特能够准确地运用概率论，才使他的投资成功概率比别人都要高。


精彩语录


“我们希望进入那些概率计算准确性高的交易。"


“请记住，如果你用概率权重来衡量你的收益，而用比较权重来衡量你的亏损，并由此相信你的收益大大超过你的亏损，那么你可能刻意地进行了一桩风险投资。”


“用亏损的概率乘以可能亏损的数量，再用盈利概率乘以可以盈利的数量，最后用后者减去前者。这就是我们一直试图做的方法。这种算法并不完美，但事情就这么简单。”


“我把确定性看得非常重要。只要找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无关大局了。你之所以会冒重大风险，是因为你没有考虑好确定性。”


“未来永远是不确定的。在大家普遍看好时，你只能花高价从市场买人股票。所以，不确定性实际上反而是长期价值者的朋友。"


“我们愿意在某些交易中亏本—一比如风险套汇——但是当一系列类型相似但彼此独立的事件有亏本的预期概率时，我们是不情愿进入这类交易的。”


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很多投资者都意识到，几平所有的投资决策，其实都是概率的运用。


在投资中，巴菲特经常用概率论来指导自己的投资决策。巴菲特这样做，也许和他平时的兴趣爱好有一定的关系。大家都知道，生活中的巴菲特，是一位疯狂的桥牌爱好者。当你看到他将桥牌和投资之间进行比轲时，大可不必感到惊奇。他说：“我们对待投资的战略与我们解决桥牌问题的方法是一样的：都是通过估算真正的概率。”巴菲特最喜欢的桥牌书是《你为什么会在打桥牌时输》，他认为这本书里包含了一些集中投资者应熟记于心的真知灼见。


巴菲特常常说，选择可口可乐几乎就意味着很高的成功概率。因为可口可乐有着100多年的投资业绩数据可查，这些数据构成了一幅频数分布图。


他又了解到以罗伯托·格佐艾塔为首的管理层所做的事情，与前面有很大的区别。格佐艾塔正在卖掉营业业绩欠佳的企业，并将收入所得重新投向业绩良好的糖浆企业。巴菲特知道可口可乐的财政收益将会好转。不仅如此，格佐艾塔还在买回可口可乐的股票，从而使企业的经济价值进一步增加了。


从1988年以来，巴菲特就注意到，市场上对可口可乐的定价比其实际的内在价值低了50%~70%o与此同时，他对公司的信念从未改变过：他坚信可口可乐股票击败市场收益率的概率正在不断地上升、上升再上升。那么巴菲特是如何做的呢？在1988～1998年间，伯克希尔公司总共购买丁可口可乐公司10亿美元的股票，占据了伯克希尔证券投资总值的30%以上，到1998年底这笔投资价值达到1 30亿美元。


对概塞的有效利用，让巴菲特和他所带领的伯克希尔公司获得了巨大的收益。从中也说明了一个问题，对于盈利概率比较高的投资项目应加大投资力度。


巴菲特对威尔斯·法哥银行的投资，也是一次运用概率而成功的经典案例。1990年10月，伯克希尔公司购买了500万股威尔斯·法哥银行的股票，共投资2.87亿美元，每股的平均价格为57.88美元。这笔交易使伯克希尔拥有已发行股票的lO%，从而成为这家银行的最大股东。


对于伯克希尔公司的这次大行动，外界有着不同的评价。在年初的时候，该银行的股价曾攀升至86美元，此后随着投资者的大批抛盘，这家加利福尼亚银行的股票急剧下跌。这是由于当时西海岸正处于严峻的经济衰退的痛苦之中，有些人预测由于银行的贷款资金都被住宅抵押所占用，因而一定困难重重。威尔斯·法哥是加利福尼亚地区银行中拥有最多商业不动产的银行，它被认为是最脆弱的。


巴菲特对这些情况可以说是了如指掌，但他对威尔斯·法哥得出了相反的结论。这是不是由于他掌握了比其他专业投资人士更多的情况呢？其实并非如此，他只足对局势的分析有所不同。从他的思维过程中，我们就会对巴菲特如何应用概率论有一个清楚的认识。值得说明的是，巴菲特对银行业的业务是十分了解的。伯克希尔公司曾在1969年至1979年间拥有伊利诺伊国家银行和信托公司，在那段时间里，伊利诺伊国家银行的总裁吉尼·阿贝格教会了巴菲特一个道理：一家妥善经营的银行不仅可以使它的收益有所增长，而且还可以得到可观的资产回报；更重要的一点是，巴菲特了解到一家银行的长期价值取决于它管理层的行动。糟糕的管理者所导致的后果，不但会使银行的运营成本增加，而且还会贷错款；而优秀的管理者总是在寻求降低成本的方式，而且有风险的贷款他们几乎不做。


威尔斯·法哥银行当时的总裁名叫卡尔·理查特，他从1983年开始经营这家银行，成绩显着。在卡尔·理查特的领导下，银行的收益增长率以及资产回报率高于平均值，而且他们的运营效率是全国最高的，还建立了坚实的放款业务。


巴菲特表示：“拥有一家银行绝非是无风险的o"他简略分析了拥有威尔斯·法哥的风险：“大地震的具体风险将降临到加利福尼亚的银行，这一风险可能完全摧毁借款者，进而摧毁贷款给他们的银行。”但是，巴菲特在认识到风险的同时也得出了另一个结论：“一切都表明，发生地震和金融恐慌的概率并不高。”


巴菲特接着将注意力转向又一场景的概率。通过分析，他认为，不动产价值的下跌不应对妥善经营的威尔斯·法哥银行产生太大的冲击。巴菲特解释说：“考虑一下具体数字吧。威尔斯法哥目前税前的年收益在扣除贷款损失的3亿美元之后，仍超过10亿美元。如果银行全部480亿贷款的10%——不只是不动产贷款——遭受像1991年那样重创，而且产生损失（包括前期利息损失），平均损失量为本金的30%，公司仍能保本不亏。"


但是要知道，银行放贷业务的10%遭受损失就等于企业遭受了严重的经济萎缩，这种情况已被巴菲特排在“低”概率一档之中。但是，即使这种事情真的发生了，银行仍能保本。“如此糟糕的一个结局——我们认为发生的概率非常低，似乎不可能——也不会使我们沮丧。"巴菲特说。


巴菲特所假设的这些场景，对威尔斯·法哥能够产生长久重大损失的概率其实非常低。尽管如此，威尔斯·法哥的股价仍被市场打压了50%。


巴菲特经过严密的概率论证，得出了这样的结论：如果购买威尔斯·法哥的股票，其赚钱的机会是2:1，相对犯错误的可能性不会增加只会减少。


巴菲特虽然没有给出对威尔斯·法哥投资成功概率的具体数字，但并不能减弱他思考过程的价值。用概率来思考，不管是主观概率还是客观概率，都能使投资者对所要购人的股票进行清醒和理智的思索。巴菲特对威尔斯·法哥的理性思考，使得他能够采取行动并从中获利。


从上述两个事例可以看出，在巴菲特的投资中，概率论的作用是非常显着的。在具体操作中，投资者应该怎样运用概率来提高胜算呢？


从巴菲特的经验中，我们总结出了如下四条：第一，计算概率；笫二，根据新的信息调整概率；第三，随着概率的上升，投资数量也应加大；第四，只有当成功的几率完全对投资者有利时，才可以投资。