2021-01-12

欧元/美元反转下跌初见端倪！NASDAQ指数回到纪录高点.

尽管NASDAQ指数、SP500指数以及道琼指数经历了自2016年以来最大的开年暴跌，且上周发生的政治骚乱影响了市场稳定，但美国三大股指仍然在本周创下历史新高.全球范围新冠确诊人数继续上升，且美国非农就业数据录得大幅下跌，但主要的风险资产走势并未因此而掉头向下.由于本周财经日历上数据清淡且系统性主题正在发生过渡，本周顶级风险事件或将为下任总统拜登可能推出刺激计划。

新年的首个交易周已落下帷幕，但这一周内巨大的波动带给我们的震撼仍未远去——尤其是在今年这个特殊情况下。2021年伊始，风险情绪出现显著下滑，似乎印证了此前潜在担忧：去年12月以及过去几个月的上涨只是基本面上困局的暂时缓解，而并非表明经济前景真正的回到增长和复苏轨道。而上周三在美国国会山爆发的暴徒入侵事件带来的政治稳定性风险似乎仍美国这一世界最大经济体面临更多担忧。然而，这些担忧被证明并未能阻止投机情绪长期以来的自满。截至上周最后一个交易日，道琼指数、SP500指数以及NASDAQ指数的收盘价纷纷创出新高。而在市场的震荡中，SP500指数这一金融衍生品中交易量最大的股指收出了一条长长的下影线，表明自去年4月20日当周以来的上涨势头面临反转的过渡期。
 
然而，仅大致浏览美国主要股指的表现并不能代表更广范围的市场情绪。不论上涨、下跌或上下震荡，衡量整体投机情绪的最佳指标是一揽子广泛资产的综合表现，不论这些资产能有针对性或整体地反映风险情绪。因此，对各种“风险情绪”指标的综合观察不仅是必要的，并且需对极端值给予更多关注。德国DAX 指数创出纪录新高、日本日经225指数录得30年来高点、除美国以外全世界股票ETF涨至自2007年以来最高水平，新兴市场ETF亦然。甚至与增长相关度稍弱的指标——油价亦出现上涨，原油价格升至10个月高点。而与此同时，避险货币美元则经历几个月的下跌而黄金价格在上周最后一个交易日暴跌，看起来看跌倾向已经相当明显。

尽管有各种信号显示市场情绪十分高涨，但并不足以据此判定市场参与者会因此在如此高的水平入场，而收益正在逐渐下降。能够推动大部分投资在此阶段入场的动力是追高的欲望——在高位买入，然后以更高的价格卖出。笔者认为这或许是推动资本不断涌入特斯拉股票的最大动力，而这正是通常金融周期中过热阶段的最佳范例。特斯拉按市值计是美国前五大公司之一，但按2020年的收入计其排名则下降到第124, 这正是泡沫的标志。但这并不意味着泡沫会立即破裂，但最终泡沫终将破裂，且通常会十分惨烈。就衡量更广泛的市场情绪而言，密切关注极端情况是十分有帮助的。在历史上更加“正常”的情绪下，基本面上的各种主题所带来的压力或会造成市场涨跌。然而，在过去十年中的大部分时间，目前的市场水平已吸收了利好并轻描淡写地消化了最大的利空因素而继续上涨。这种上涨势头的证据之一，是上周市场无视全球新冠确诊病例仍在攀升（且随之而来的是对经济造成打击的封锁措施）以及12月美国非农就业数据的黯淡表现，根据此前的预测，美国将增加7.1万个就业岗位，但公布数据显示就业岗位萎缩14万。而SP500指数以及美元的涨势似乎均未受到影响。

笔者注意到美元走势在上周的表现十分引人注目。尽管一些人可能将美元的走强归因于9个月下跌之后的反弹。然而，鉴于在过去的9个月美元并未对基本面上曾出现的若干上涨机会做出反应，这一推测或许并不符合实际。在就业数据公布后，避险买盘或经济向好的推动均不是美元上涨的合理解释。或许此轮上涨是市场对美国度过潜在的政治不稳定风险后情绪缓解所致，但倘若如此，此次上涨行情或将随着新的驱动因素出现而改变或自行退潮。而未来最有可能推动美元上涨的因素，同时也是推动美股上涨因素，是可能推出大规模刺激计划的预期。下任总统拜登宣布其将在周四推出刺激计划并称该计划规模将达“万亿美元”。尽管最终结果仍是未知数，但目前市场已因此而感到狂热。

考虑到美元目前走势正在真实反弹以及再次向下回到主要下跌趋势之前的短期调整之间面临选择，不论未来走势倾向于哪种，笔者均在寻找有关依据。倘若美元是“真反弹”，欧元/美元将成为最值得关注的货币对。该货币对技术面已出现明显的向下突破信号，跌破过去两个月的上行趋势线。倘若汇价跌破1.2150，或将进一步跌向历史区间中点。此外，令欧元/美元具有吸引力一个理由是，该货币对大概是所有资产中流动性最大。因此，倘若该货币对出现趋势性走势，或将带动其他资产亦出现变动。

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