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    每日综合汇评

    2021-06-15

    美元和标普500指数必须尊重美联储决议

    欧元兑美元和美元兑加元的突破吸引了人们的注意,但在美联储会议之前有后续是一个很高的要求;本周的首要事件风险是周四的FOMC利率决议,市场在等待利率预测和可能的缩表时间表;虽然美元和风险趋势都受到美国货币政策的影响,但受限的市场条件提出了一个难以克服的制约因素。

    你从哪里得到消息很重要。例如,有许多头条新闻吹捧标普500指数在过去一周收盘创下纪录高点。然而考虑到背景显示,该指数没有任何后续行动可言,并且与其他敏感资产的风险偏好也不一致,这并不能给人太多的启示。此时很难对风险偏好进行认真的研究。在此背景下,市场状况受到严重限制,交易量和波动性同步下滑,而对美联储周四利率决议的预期将积极抑制投机者在如此接近可能引发全球市场变化的事件时建立风险头寸的意图。对于那些从“风险倾斜”资产的表现中寻找指引的人来说,重要的是要广泛地寻找,而不是只看美国股指这样的顶级表现资产。更重要的是,参与者是关键。对交易量、未平仓合约、波动性和相关性的衡量,定义了我所认为的“市场条件”,它往往凌驾于基本面和技术分析之上。

    无论你是一个寻找更有成效的价格行动的交易员,还是为正在进行的事件风险开出严肃的砝码,本周的顶级事件风险都会鼓励人们对镇静的市场条件下的真正反转产生期望。这当然是可能的,但重要的是要评估市场所能提供的东西,而不是我们所希望的东西。对基本的市场条件进行评估时,肯定存在对市场活动性的抑制,这不利于一个自我反省的市场对关键发展做出回应。整个市场的“参与度”很难衡量,但作为交易量最大的基准,Spyder标普500 ETF可以作为一个很好的替代品。也就是说,随着VIX波动率指数降至大流行之前的水平,交易量已经下降。这一指标与季节性预期相吻合,但它也凸显了极端情况,如“尾部风险”(SKEW)和期权中的自满情绪(认沽认购比率达到极值),同时经纪人层面的杠杆使用也创下新高(纽约证券交易所)。对于金融市场来说,这不是一个“廉价”的安静期。

    虽然我确信有人会对此提出异议。我认为本周的首要事件风险是FOMC利率决议。周四凌晨公布的决议肯定是一个将唤醒美元和美国资本市场的事件,但它肯定也是一个全球性的催化剂。考虑到自2008年大金融危机以来,美国央行在其同行中所扮演的领导者角色,它启动了大规模的资产购买计划(LSAPs),并从那时起一直在引导全球。早在2013年,美联储就开始从极端宽松的政策中缓慢转变,努力安抚市场对不可避免的恐惧。这一次,加拿大央行(BOC)已经缩减了,但它没有引领全球的足迹。因此,美联储的决定作为发达国家的象征性指南,其采取行动与否将在整个金融领域产生影响。

    鉴于其重要性,FOMC利率决议值得对其关键组成部分和可能出现的情况进行全面分析。下面,我列出了我对该事件的考虑。首先,也是最重要的一点,我预期不会有实际的缩表,更不用说世界上最大央行的加息了。这将使市场和经济陷入不断恶化的局面,而这是央行积极寻求避免的。相反,争论的焦点要窄得多。我们正在寻找任何明确的迹象,表明美联储正在积极讨论其缩表的时间框架。在这种状态下,美联储最积极和敏感的工具是前瞻性指引/信息传递。对首次削减资产购买的警告将在实际削减之前进行,而实际削减又是在全面停止刺激措施之前,这是考虑加息之前的一个必要步骤(除非事情真的发生了变化)。因此,我正在寻找周四会议上对缩减的讨论的提及,并相信市场的其他部分也会这样做,或者至少他们会对这样的消息做出反应。

    虽然我认为美联储的决定是一个有可能影响全球市场的事件,但它的影响将特别集中在美元上。在过去的一周里,美元成功地向上突破,这令人松了一口气。在过去的一周里,美元指数在一个非常狭窄的范围内运行,如果一直保持到本周四的事件风险,可能会导致一个极端的解决方案——也就是一个严重的突破,就像事件催化剂一样,是交易拥挤的产物。上周五的缓解是在“阻力最小路径”脉络上的突破。这将为本周对基本面的看涨或看跌反应提供可能性。记住在关键事件上考虑不对称的情况。

    如果你正在寻找基于美元的主要货币在本周的潜力,欧元兑美元和美元兑加元在过去一周发生了技术性突破。理论上,这可能会减弱未来市场影响的整体潜力,但我相信美联储利率决议足够重要,以至于它可以以正确的结果推翻流动性的限制。对于美元兑加元来说,上破1.2150并没有扩大多年来最小的20个交易日(一个月)的波动范围。考虑到加央行两个月前的缩表,这是一个需要关注的重要货币对,但美联储的重要性在这里肯定会更加关键。

    虽然我对其他货币对,如欧元兑美元、新西兰元兑美元、美元兑日元和其他货币感兴趣,但英镑兑美元是本周需要关注的另一个顶级货币对。从技术上讲,其20天的历史区间是前所未有的,因为它是如此的受限。更重要的是,它的拥挤情况符合头肩顶模式,这代表着反转的阶段。随着美联储决定的到来,有一个现成的催化剂,但英镑有其自己的基本面。广义上讲,与欧盟在北爱尔兰问题上的紧张关系已经给欧元兑英镑增加了严重的压力,但预定的事件风险还包括英国的通胀数据。这是一个在本周值得关注的货币对。

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